한온시스템 주가전망보고서 - 2020 목표주가 알아보기!

 

한온시스템은 OEM(주문자 상표부착 생산방식) 납품을 주요 사업으로 운영하는 자동차 열 관리 시스템 제조회사입니다.

동사의 대전공장, 평택공장 및 울산공장은 모두 자동차의 열 관리 시스템을 생산하고 있으며, 본사를 거점으로 중국, 북미, 유럽, 남아시아 등 총 40개의 계열회사로 구성된 글로벌업체입니다.

또한, 자동차 품질 및 성능을 결정 짓는 공조부품 분야에서 독보적인 기술력을 보유하여 업계 1위를 지켜나가고 있습니다.

한온시스템은 다음과 같은 테마를 가지고 있습니다.

자동차 대표주/자동차부품 테마 : 국내 최대 자동차 공조제품 전문 제조업체로, 주문자 상표부착 생산방식(OEM)으로 자동차용 에어컨(HVAC)과 파워트레인 쿨링(PTC), 압축기(COMP), 플루이드 트랜스포트(FT) 등을 생산하여 현대기아차에 납품하고 있습니다.

전기차 테마 : 전기차 등 친환경 차량용으로 최적화된 차량 실내 냉난방 겸용 공조시스템을 공급하고 있습니다.

수소차 테마 : 친환경 공조기술인 하이브리드 에어컨 시스템과 대체 냉매 시스템 기술을 개발하였으며, 본사 및 고객들과의 협업을 통해 친환경차 공조시스템을 개발 중입니다.

기타 투자정보 : 동사의 시가총액은 약 5조4,448억원(코스피43위)으로, 상장주식수는 약 5억3,380만주입니다. 외국인의 보유 주식 비율은 약 20%입니다.

 

한온시스템 기업 개요

 

 

한온시스템, 실적은 괜찮은거야?

동사는 최근 물량 감소로 시장의 기대치를 하회하는 아쉬운 실적을 시현했습니다.

1Q20 실적은 매출액 1조6,748억원(전년대비 +17%, 전분기대비 -15%), 영업이익 597억원(전년대비 -36%, 전분기대비 -65%)으로, E&FP 합병 효과로 매출이 증가했지만 기존 법인의 물량이 11% 감소하면서 고정비 부담에 따라 부진한 실적을 기록했습니다.

코로나 바이러스의 영향이 지속되면서 주요국의 자동차 수요가 대폭 감소했는데, 동사의 북미 법인도 5월 이후에나 가동을 재개해 하반기에나 정상적인 가동이 예상되고 있습니다.

 

코로나19의 영향으로 아쉬운 실적을 시현했습니다.

또한, 유럽 내 공장들의 가동률도 20% 수준에 머물러 있는데다 자동차 판매율도 감소하여 지난해 수준으로 실적을 회복하기까지는 시간이 다소 필요할 것으로 보입니다.

동사의 향후 실적은 해외 법인의 물량 감소가 지속되어 컨센서스(E)를 한번 더 하회할 것으로 예상됩니다.

다만, 전 세계 산업 수요의 부진에도 EV(친환경차) 수요는 유럽을 중심으로 꾸준히 성장하고 있기에, 하반기에는 VW ID.3를 비롯한 EV 물량의 본격적인 증가를 통해 xEV 모멘텀이 재개될 것으로 전망합니다.

 

한온시스템, 향후 전망은 어때?

동사의 2020년 주가 전망은 여전히 유효한 중장기 성장성에 있습니다.

글로벌 팬데믹 상황에서 한국과 중국이 비교적 일찍 회복한 반면, 미국과 유럽이 쉽게 회복되지 못하자 주요 고객이 해외에 집중되어 있는 한온시스템은 기존의 강점이 위기로 작용하고 있습니다.

또한, 전방산업(친환경차)의 급격한 성장과 수주 증가로 투자가 증가하면서 상각비에 대한 부담이 증가한 것도 오히려 동사의 주가에는 부정적인 영향을 미치고 있습니다.

 

열 관리 시스템(전기) (사진 : 한온시스템)

하지만 전방산업의 성장과 높은 수주 경쟁력에 기반한 동사의 중장기 성장성은 여전히 유효할 것으로 전망합니다.

향후 팬데믹이 일단락 되면 동사의 다변화된 포트폴리오와 높은 친환경차향 매출은 다시 강력한 투자포인트가 될 것이기 때문입니다.

주가의 움직임에서도 타업종 대비 회복이 서서히 진행되고 있어, 확실한 팬데믹 회복 시그널이 나오면 주가는 크게 반등할 가능성이 높을 것으로 기대합니다.

 

열 관리 시스템(일반) (사진 : 한온시스템)

 

코로나19로 인해 주가는 이미 바닥을 반영했고, 현 시점에서 업황도 바닥을 다진 것으로 판단하여 팬데믹 영향으로부터 정상화되는 하반기부터는 상승 여력이 높아질 것으로 전망합니다.

즉, 한온시스템의 2020년 주가 전망은 팬데믹 종료에 달려있다고 볼 수 있습니다.

 

한온시스템, 목표주가는 얼마?

2020년 동사의 목표주가는 15,000원 이상으로, 시일 내 상한가 달성을 기원합니다.

수요의 측면에서 코로나로 인한 구매력 저하는 여전히 우려되는 요인이기 때문에 한온시스템의 주가 회복 신호탄은 주요국의 자동차/전기차 소비 촉진 정책이 될 것으로 전망합니다.

 

열 관리 시스템 (사진 : 한온시스템)

 

최근 미국은 대선 이슈로 스윙보터(부동표) 지역의 기반 산업인 자동차 부양책에 대한 기대가 높아지고 있고, 자동차 판매량도 점차 회복세를 보이고 있습니다.

유럽에서는 당초 이산화탄소 배출 규제 강화가 지연될 수도 있다는 시장의 우려와는 달리, 오히려 친환경차에 대한 지원을 더욱 강화하려는 움직임이 나타나고 있습니다.

 

글로벌 네트워크 (사진 : 한온시스템)

유럽의 친환경차 정책이 한동안 유지될 것으로 가정한다면, 친환경차향 매출 비중이 16%에 달하는 동사의 전기차 모델 판매가 본격화되기 시작하여 향후 실적에 매우 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망합니다.

여전히 유효한 중장기 성장성과 만성적인 우려들이 해소되기 시작하는 현 시점에서 이제 동사의 주가는 회복의 타이밍만 기다리고 있다고 볼 수 있습니다.

이에 따라, 2020년 한온시스템의 목표주가는 15,000원 이상으로 산출하며, 향후 의미있는 모멘텀과 함께 강력한 상한가 한 방 터져주길 기대합니다.